אוהד יקר, כמה אתה מוכן להשקיע בקבוצה שלך?

עבור עסק כלכלי דוגמת הכדורגל הישראלי, שמקורות ההכנסה שלו דלים ביותר, הנפקה בבורסה א מכירת אגרות חוב לאוהדים (כפי שעשתה השנה מנצ'סטר יונייטד) עשוי להיות פיתרון אידיאלי. 

"הנפקות מזרימות כסף לתוך החברה. בדרך כלל הנפקת מניות נוחה יותר אבל כך האחזקות של הבעלים בחברה מדלדלות, הציבור הופך לשותף", אמר גיל בשן, אנליסט בבית ההשקעות IBI. "החברה חייבת להיות שקופה ולהיחשף למאזנים. זה לא מסתדר עם תרבות הניהול בספורט הישראלי", ממשיך בשן וחושף את אחת הסיבות לכך שרק קבוצות ישראליות מעטות עשויות לפנות לאפיקים אלה בעתיד, אם בכלל. 

קבוצה מונפקת, תידרש לקבל  הכרעות כלכליות במסגרת דירקטוריון, בו נציגי ציבור יידרשו לתת אור ירוק למהלך שרוצה להוביל עסקן מסויים, גם אם הוא נשיא המועדון. בארצנו הקטנטונת, בה לקשרים אישיים ומשפחתיים יש משקל רב, קשה לראות את זה זה עובד. 

בעיה נוספת היא חוסר הרווחיות בכדורגל הישראלי. משקיע פוטנציאלי במניות לא ירצה להשקיע בקבוצה שאינה רווחית.  ככל ששוויה של חברה מסוימת נוסק כלפי מעלה, כך ירצה  המשקיע למכור ולגזור רווח על השקעתו. 

"בארץ הספורט לא רווחי"
"בארץ הספורט לא רווחי, זה נובע מהרמה שמשפיעה על הקהל וגם מההתנהלות", כך לפי אהרון סמרה, מנכ"ל 'אייפקס חיתום וניהול הנפקות'. "מקור ההכנסה זה קהל ופרסום. כמה קהל כבר מגיע פה למשחק? ההכנסה ממכירת כרטיסים ומנויים אינה מספיקה, העסק לא רווחי. כדי להנות מעליית ערך המניות החברה צריכה להציג רווחיות", מציין סמרה. 

משה תאומים. בחן בעבר מכירת אג"ח לאוהדים (תומר גבאי)

"קשה לי לחשוב על קבוצות שמייצרות רווח לאורך זמן. לקבוצות ישראליות יש יכולת מוגבלת לשלוט בהכנסות. בעיקר אי היכולת לצפות את ההכנסות מזכויות שידור", מדגיש בשן. סמרה מסכים: "אפילו יעקב שחר ומכבי חיפה, מציגים רווחים רק בעונה בה הם מעפילים לליגת האלופות וזה קרה רק פעמיים בהפרש של חמש שנים. רק גירעונות יש בכדורגל שלנו". 

מושיק תאומים, הבעלים של הפועל ת"א לשעבר ובעליו של משרד הפרסום 'גיתם BBDO', מציג בעיה נוספת, חוסר המוטיבציה של בעלי הקבוצות: "היום אי אפשר לקחת מהרווחים, אלה חוקי ההתאחדות, הרווחים הולכים לכיסוי חובות העבר". הפועל של תאומים, בחנה לפני מספר שנים מהלך של מכירת אגרות חוב של המועדון, שלא הגיע לכדי מימוש. במהלך של מכירת אג"ח, לווה החבר הכסף מהציבור והחברה, במקרה זה מועדון כדורגל ומתחייבת להחזיר את החוב כעבור תקופה מסויימת בתוספת ריבית. 

"הכנו תשקיף בעזרת משרד רואי חשבון, אך כשהנושא נבחן התברר שהסיכוי למהלך אינו גדול. עשינו מחקר שוק, למדנו את הנושא, השקענו סכום לא מבוטל, אבל הגענו למסקנה שהסיכוי ליישום כמעט אפסי". אמר  תאומים, "האוהדים שמחו למשמע הרעיון, אבל ברמה הפרקטית לא נמצאו אוהדים שיוכלו לעמוד בסכומים המבוקשים וגם אלו שכן,  בלתי אפשרי לבנות עליהם. אם יתנו כסף פעם אחת ולא בעונה שלאחר מכן, המועדון יתמוטט". 

הנפקה בבורסה יכולה להיות אידיאלית בארץ (רויטרס)

למרות זאת, תאומים אופטימי. "כיום הסיכוי לממש מודל כזה נמוך, אבל זה יקרה בעתיד. אני מקווה שתתפתח מסורת ויהיו מספיק אוהדים שיקחו על עצמם ערבות למועדון". החלום הגדול של בוס האדומים בעבר הוא  התנהלות ע"פ מודל ברצלונה, לפיו מצויה הקבוצה בבעלות האוהדים. "זה רעיון אידיאלי" אמר תאומים. לדעתו, לאוהדים יש מחוייבות לקבוצה, בניגוד לבעלי בית, שעשויים להתחלף באופן תכוף.

תאומים: כיום הסיכוי לממש מודל כזה נמוך אבל זה יקרה בעתיד
ב-1997, מכרה ההסתדרות את הפועל לקבוצת ניהול בראשות תאומים, סמי סגול ומוטי אורנשטיין, אליהם הצטרף מאוחר יותר רפי עגיב. בקיץ 2006, הועברו זכויות הניהול למוני הראל שהפך בהמשך ליו"ר, כאשר סגול נותר בעל המניות העיקרי עם 80 אחוז. "ראיתי את עצמי בתור אוהד שלוקח את הקבוצה לזמן מה והעברתי אותה לאוהד אחר, שהתחייב להשקיע במועדון". התייחס תאומים להעברת זכויות הניהול.

גם אצל סגנית האלופה, מכבי חיפה, לא פוסלים את האפשרות לגיוס כספים באמצעות אגרות חוב. "מפעם לפעם אנחנו בוחנים את הנושא, אך זה לא רלוונטי בתנאים הנוכחיים", אמר איתמר צ'יזיק, מנכ"ל מכבי חיפה. "צריך תנאים בסיסיים לצעד כזה, כגון רכוש ונכסים. זה לא רלוונטי היום לקבוצת כדורגל ישראלית".

מכבי חיפה. הקבוצה היחידה בארץ שהציגה רווחים (שי לוי)

רעיון הערבויות של תאומים, שייגבה את המועדון במקרה של פנצ'ר, הוא החלופה לכך שלקבוצות בישראל כמעט ואין נכסים משל עצמן. "למהלך של הנפקה צריך נכסים שניתן לשעבד, למשל איצטדיון. השאלה למי הוא שייך, לאגודה או לעירייה", מבהיר סמרה מ'אייפקס'. "אם יש ביטחונות מספקים אז אין בעיה. צריך לבדוק שלקבוצה יש תזרים מזומנים והיא יכולה לחזיר את החוב". 

סמרה מסכים עם הטענה שהעלה תאומים לגבי התחלופה המהירה בעולם העסקים של הכדורגל הישראלי. "אין יציבות, הספונסרים מתחלפים כל הזמן וכך גם הבעלים, אין מישהו שלוקח קבוצה ונשאר איתה שנים, מלבד יעקב שחר".